阿裡巴巴的資本戰略:從港交所退市是為瞭阿裡帝國

阿裡巴巴的資本戰略:從港交所退市是為瞭阿裡帝國

http://www.sina.com.cn2014年11月03日16:50《國際融資》


資本是有戰略謀劃的。如果沒有兩年前的退市,就沒有今日上市的輝煌。退市後,馬雲並購會更加便捷、迅速,而不需要繁瑣的股東批準程序。可以說,是退市快速成就瞭阿裡巴巴今日的輝煌

紐約時間2014年9月19日上午,阿裡巴巴在紐約證券交易所上市。開盤價92.7美元,較發行價上漲超過36%。隨後,承銷商行使超額配售選擇權,使得本次募集資金高達250億美元,刷新瞭首次公開發行(簡稱IPO)募資新紀錄,超過瞭2006年中國工商銀行行IPO募資的219億美元和2010年農行IPO募資的221億美元。

以上市首日93.89美元的收盤價計算,阿裡巴巴市值為2314.4億美元,超過瞭以下國際知名公司Facebook、IBM、甲骨文、亞馬遜、保潔、IBM、可口可樂、福特、豐田……,也超過瞭以下中國國內大型企業:工行、農行、建行、中行、交行……成為僅次於蘋果、谷歌、微軟的全球第四大高科技公司和全球第二大互聯網公司,亦成為繼中國移動、中國石油之後的中國第三大市值公司。馬雲的身價也飆升至219億美元,超過李彥宏的159億美元,成為大陸新首富。

這次IPO可圈可點之處還遠不止這些……但成功背後,除瞭“阿裡人”的艱苦創業以及中介機構團隊的卓越工作之外,更有常人不能看見的阿裡巴巴的資本戰略。這次IPO及上市的成功,不過是阿裡巴巴“上市——退市——再上市”資本戰略中的一個環節而已!回顧往昔,可以說,沒有兩年前的退市,就沒有這次上市新輝煌!

阿裡巴巴香港上市與退市

2007年11月6日,阿裡巴巴在香港聯交所上市,香港聯合交易所股份代號:1688.HK。本次IPO招股價為13.5港幣,國際包銷商行使超額配售選擇權後,合計融資131億港幣。其時,馬雲的夢想是將阿裡巴巴打造成具有百億美元市值的偉大的上市公司。

2007年11月6日上市首日,阿裡巴巴大漲1.9倍,股價一度於11月30日達到瞭39.7港元,孰料這已是其股價頂峰。此後其股價旋即直落,2008年10月28日一度降到3.605港幣。馬雲的百億美元市值夢破碎。

看著公司股價下跌、市值下降,馬雲決心將阿裡巴巴流通在外的小股份買回來,即進行私有化和退市。

2012年2月21日,阿裡巴巴的股東阿裡巴巴集團及阿裡巴巴聯合宣佈,阿裡巴巴集團(“要約人”)已向阿裡巴巴董事會提出私有化要約。

這時,阿裡巴巴已發行股本為5,002,039,375股4G即時影像行車紀錄器普通股。阿裡巴巴集團持有阿裡巴巴2,611,760,638股股份,占阿裡巴巴已發行股本約52.21%。一致行動人持有1,062,224,676股股份,占阿裡巴巴已發行股本約21.24%。二者合計持有73.45%的股份。阿裡巴巴集團提出以每股13.5港元的價格回購阿裡巴巴剩餘的13.28億股股份(占總股本的比例為26.55%),預計將耗資約180億港元。

2012年5月25日,阿裡巴巴的私有化建議已於法院會議中獲足夠多數獨立股東批準通過,投票贊成私有化建議的股票數量占獨立股東所持股票總數的95%。

2012年6月15日,阿裡巴巴公司註冊地開曼群島大法院批準瞭阿裡巴巴的私有化計劃,據此港交所批準撤銷阿裡貨車行車記錄器安裝巴巴的上市地位。

2012年6月20日,阿裡巴巴正式從港交所退市。

退市是為瞭打造“大阿裡帝國”

其它企業為瞭上市殫精竭慮,削尖腦袋去上市。馬雲也曾說過,“商人的最大理想就是將自己的公司上市”,這次怎麼退市瞭?當時著實令人費解。

馬雲彼時是這樣對外解釋退市的原因的:“將阿裡巴巴私有化,可讓我們免於承受擁有上市公司所需面臨的壓力,能夠制定對客戶最有利的長遠規劃。私有化要約也可為我們的股東提供一次具吸引力的套現機會,而不必無限期等候公司完成轉型。”

大型車行車紀錄器安裝雲之所以說私有化要約也可為股東提供一次具吸引力的套現機會,是因為每股13.5港元現金的回購價,在當時較最近60個交易日的平均收市價溢價60.4%,比最近10個交易日的平均收市價溢價55.3%。

馬雲所說的阿裡巴巴的戰略轉型是,2011年,阿裡巴巴實施瞭重大的調整,將業務重點從增加會員數轉移到提升買傢在阿裡巴巴網上交易平臺上的使用體驗,這令付費會員數的增長速度有所減緩。阿裡巴巴在過往對外披露的信息中已提到這一戰略轉變,並提醒投資者雖然公司對此戰略的長遠前景充滿信心,但認為這很可能會對公司中短期內的財務表現帶來影響。而阿裡巴巴早年的業務模式著重於吸引制造商、貿易公司及批發商通過其網上交易市場銷售產品,從而迅速提升付費會員數,實現最大的收入增長。

但有人認為,阿裡巴巴的私有化一箭三雕:B2B業務轉型隻是配角,“去雅虎化”和打造“大阿裡巴巴”帝國,才是馬雲的最終目標。

關於“去雅虎化”,阿裡巴巴當年引進軟銀和雅虎這兩個投資者後,雅虎持有阿裡巴巴集團39%的股份,軟銀持有29.3%的股份,剩下的31.7%的股份才是馬雲和管理層的。為瞭加強對阿裡巴巴集團的控制權,馬雲必須回購雅虎的股份。2012年5月21日,阿裡巴巴與雅虎達成協議,阿裡巴巴集團以71億美元價格回購雅虎20%的股權。根據協議,如果阿裡巴巴集團在2015年12月前進行IPO,阿裡巴巴有權在IPO之際回購雅虎持有的剩餘股份的一半。

打造“大阿裡帝國”的夢想在這次美國IPO之際顯現得淋漓盡致。上市前,馬雲進行瞭大手筆的一系列並購,將美團網(團購網站)、蝦米網(音樂網站)、快的打車、新浪微博、高德地圖、窮遊網(出境遊網站)、佰城旅遊網(在線旅遊網站)、天弘基金、中信21世紀(藥品電商)、友盟(移動開發者服務平臺)、Tango(美國社交手機應用商)、銀泰百貨(線下百貨商)、恒生電子(金融機構軟件供應商)、華數傳媒、中國文化傳播(電影電視制作商)、優酷土豆、廣州恒大俱樂部、新加坡郵政、UC瀏覽器(中國領先的手機瀏覽器開發)、海爾電器等納入麾下,並創建瞭菜鳥網絡等公司。如今,阿裡巴巴的觸角已深入娛樂、金融、生活服務、醫療等多個與消費者息息相關的領域,以數據為核心的多元化大生態正在形成。

正是因為這些並購和轉型,使得阿裡巴巴的業務突飛猛進。截至2014年3月31日的財年,阿裡巴巴的營業收入為525.04億人民幣,凈利潤為234.03億人民幣。這是阿裡巴巴今日市值富可敵國的財務基礎。

阿裡巴巴資本戰略的高明之處

在常人看來,上市是很難的,因此,退市是不敢想象的。但在馬雲的眼中,退市與上市僅僅是其戰略中的執行一環。雖然上市與退市都不太容易,但也絕對不至於難到讓其望而卻步的程度。換言之,在像馬雲這樣的高人眼中,上市與退市都是平常事,而不是難事。

如果粗略算一筆賬的話,可以說,在當年香港上市與退市的四年半的時間裡,阿裡巴巴及阿裡巴巴集團融資進賬131億港元,回購花掉180億港元。以借貸類比,馬雲“借”的這131億的年利率在8.5%左右。與借瞭一筆銀行貸款,或者發瞭一筆企業債券,成本相差無幾。因此,昔日的退市是劃算的。

上市是初級戰術,退市是高級戰術,退市後再上市則是最高級的戰術。“上市——退市——再上市”則是馬雲為阿裡巴巴打造的資本戰略。

在阿裡巴巴退市後不久的2012年10月,筆者就預言:“阿裡巴巴肯定要整體上市。否則,無以凝聚員工的人心,無以獲得客戶的信任,無以捕捉公眾的追捧。”這是因為,“企業上市仍是企業的宿命。不過,在成熟的資本市場上,為瞭市值管理,在企業股價低迷或企業發展不好時予以私有化,暫且退市,等市場好瞭或企業發展好瞭的時候再上市,是資本運作的又一重境界”。

在境外資本市場,主動退市的企業很多。在內地資本市場,主動退市的企業一傢也沒有,大傢都視上市為企業的“命門”。這是中國資本市場不成熟的表四鏡頭行車紀錄器推薦現。隨著中國資本市場的成熟、上市門檻的降低、準入彈性的增加,在未來,這樣的案例也可能在中國的資本市場上發生。

資本是有戰略謀劃的。如果沒有兩年前的退市,就沒有今日上市的輝煌。退市後,馬雲並購會更加便捷、迅速,而不需要繁瑣的股東批準程序。因此可以說,是退市快速成就瞭阿裡巴巴今日的輝煌。

其實,馬雲與其最大的競爭對手騰訊的業績實際相差不多,但其市值、募集資金差異都非常大。騰訊2013年全年總收入為人民幣604.37億元,經營盈利為人民幣191.94億元,非通用會計準則經營盈利為人民幣207.68億元。2014年上半年,騰訊總收入為人民幣381.46億元,經營盈利為人民幣156.33億元。再加上未來微信購物的盈利預期,騰訊的市值應該比阿裡巴巴更高才對,但遺憾的是,2014年9月19日,在阿裡巴巴上市的當日,騰訊的市值為11697億港元,折合人民幣9264億元。而阿裡巴巴2314億美元的市值折合人民幣14205億元,阿裡巴巴比騰訊高出瞭5000億人民幣的市值。而在IPO募集資金方面,阿裡巴巴是250億美元(折合1535億人民幣),而騰訊2004年6月在香港聯交所掛牌上市時募集資金才15.5億港元。阿裡巴巴的募集資金比騰訊高出瞭1500億人民幣。二者相加,阿裡巴巴比騰訊多瞭6500億元人民幣。因此可以說,阿裡巴巴“上市—退市—再上市”的資本戰略,為阿裡巴巴多帶來瞭6500億元人民幣。



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